L’analogie la plus proche pour illustrer le fonctionnement de MEV est au premier plan. Il s’agit d’une pratique illégale sur les marchés financiers traditionnels où une partie privilégiée a accès à la connaissance d’une transaction. Cependant, dans la DeFi et la crypto-monnaie, le front running est monnaie courante car il n’y a vraiment aucun moyen de le réglementer.
Avant
qu’une transaction ne soit finalisée dans un bloc, l’entité ayant connaissance du commerce (un mineur) exécute une transaction avant la transaction dont elle a connaissance. Puisqu’ils ont obtenu leur métier en premier, ils ont l’avantage. Illustrons cela par un exemple concret.
- Trader Joe veut acheter 1 000 000 $ d’ETH en utilisant USDT sur UniSwap. Cela pourrait augmenter le prix de l’ETH de 1%
- Trade Joe commence son trading sur UniSwap et attend qu’il soit confirmé
- Miner Susan prend en charge le commerce et note qu’il peut acheter des ETH avec USDT avant Trader Joe
- Miner Susan place une transaction plus petite mais toujours importante pour 100 000 $ d’ETH, sachant que le trader Joe achètera des ETH juste après elle.
- La mineure Susan organise les transactions dans le bloc afin que sa transaction soit traitée avant Trader Joe’s
- Le bloc est produit et inclus dans la blockchain, ce qui rend les transactions permanentes.
- La mineure Susan vend immédiatement son ETH qu’elle vient d’acquérir dans le bloc précédent après que le prix ait augmenté de 1% grâce au commerce de Trader Joe.
- La mineure Susan a gagné 1 000 $ (1 % de 100 000 $) du trader Joe « front running »
Front Running dans la finance traditionnelle
La pratique du front running est considérée comme contraire à l’éthique et illégale sur les marchés financiers traditionnels. La raison en est que l’entité qui fait le front running manipule le marché en exploitant des informations privées qui ne sont pas accessibles au public.
Cette entité dispose d’un avantage démesuré sur le marché. Les banques, les fonds spéculatifs et les gestionnaires de portefeuille ont tous été pris en flagrant délit car c’est un moyen infaillible de réaliser un profit s’il peut être réalisé.
VEM et risque systémique
Avec une compréhension de la valeur extraite du mineur, nous pouvons maintenant poser quelques questions et faire quelques déclarations sur le risque systémique qu’il pose aux systèmes sur lesquels il se déroule. Pour commencer, il semble que le MEV soit un sous-produit des transactions incluses dans les blocs et les blocs produits par des entités qui peuvent être compromis sur le plan éthique.
Les mineurs étant anonymes et géographiquement répartis, il est impossible de réguler leur comportement. Cela soulève la question: un échange décentralisé peut-il exister sur une blockchain décentralisée sans qu’une certaine quantité de MEV ne se produise? Je ne pense pas que ce soit possible. Le MEV peut être un effet secondaire malheureux de la décentralisation de nos systèmes financiers au point où ils sont impossibles à réglementer.
Après une analyse plus approfondie, nous constatons que les entités ayant la plus grande capacité à produire un bloc simultanément ont le plus grand avantage concurrentiel sur le marché. Il s’agit d’entités avec de grandes parts de mineurs sur les réseaux de preuve de travail et des entités avec de grandes quantités de jetons sur les réseaux de preuve de pari.
De mon point de vue, cela semble être un risque systémique dans les échanges décentralisés axés sur la blockchain. La valeur dans le système peut être extraite à l’insu de l’entité ou des entités dont elle est extraite. Pour ajouter l’insulte à l’injure, toute personne ayant une valeur extraite n’est pas au courant de ce qui se passe, et n’aurait aucun recours pour récupérer des fonds si elle en était consciente. Ce n’est pas parce qu’ils n’en sont pas conscients que le MEV n’est pas mauvais, nuisible ou contraire à l’éthique.
Y a-t-il MEV sur Bitcoin?
Il n’y a pas de valeur extraite par le mineur sur bitcoin, car il n’y a pas d’échanges qui ont lieu sur bitcoin. La seule chose que le réseau bitcoin facilite est les transferts. De ce point de vue, il s’agit simplement d’un niveau de règlement pour une monnaie unique, la BTC. Les communautés d’affaires et de développement bitcoin ont choisi de faire évoluer bitcoin en construisant des systèmes périphériques pour des cas d’utilisation plus complexes tels que le trading décentralisé. Ils sont d’avis que la blockchain n’est rien de plus qu’un outil pour séquencer les transactions bitcoin et empêcher les doubles dépenses.
Les échanges de crypto-monnaie tels que Kraken, Binance ou FTX construisent ensuite des systèmes qui permettent aux gens d’échanger des bitcoins de manière centralisée, mais réglementée. L’éthique de ne pas autoriser les courses frontales incombe donc aux entreprises qui gèrent les échanges. L’application est possible dans ce cas parce que les entreprises et leurs opérateurs peuvent être tenus légalement responsables de pratiques financières contraires à l’éthique ou illégales telles que le front running.
Les compromis de la finance basée sur la blockchain
Si nous voulons un système financier décentralisé, alors nous serons probablement confrontés à un certain niveau de comportement contraire à l’éthique comme MEV. N’oubliez pas que les blockchains sont gérées par des mineurs et que n’importe qui peut être mineur. Finalement, des particuliers, des entreprises et même des gouvernements du monde entier ont choisi de devenir mineurs. Ce qui peut être illégal à un endroit peut ne pas l’être et donc applicable à un autre.
Il y a des avantages évidents à utiliser des systèmes financiers basés sur la blockchain; Des frais peu élevés, des délais de transaction et une indépendance financière, pour n’en nommer que quelques-uns. Cependant, ces avantages ne viennent pas sans leurs compromis. Elles découlent du fait que les systèmes décentralisés sont décentralisés et sont donc difficiles, voire impossibles, à réglementer. Nous devrons apprendre à vivre avec un certain niveau de comportement contraire à l’éthique si nous voulons également voir un monde financier dominé par les blockchains.